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国企信托-江苏泰州海陵区

风险测评 2020年08月02日 16:09 13 信通技术网
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出品|前沿科技租

作者|张家豪

头图|2011 年 8 月 26 日,深圳富士康龙华工厂 ,周杰伦在富士康爱心捐赠暨明星慈善晚会上

1988 年 10 月,郭台铭终于站到了深圳龙华的土地上,一座百余人规模的工厂已经准备好要在这片荒地上拔地而起。这一年 , 在后来也被称为“台商元年” 。

那一刻的郭台铭 ,可能还没意识到富士康的进入,会给中国制造业带来多大的改变,以及 ,这座“电子围城 ”会培养出多少电子制造业的人才,多少的富士康大陆学徒。

元年的这座深圳龙华工厂里,有一位不起眼的女工 ,作为富士康在大陆的首批工人,这一年的她只有 21 岁。

9 年后,曾经的女工已经晋升为“科长”——大陆管理层在鸿海这样的台企能达到的最高职位 。已经得到足够经验的她选择离开 ,与哥哥共同收购了香港立讯,这位女工叫做王来春,而这家公司后来叫做立讯精密 。

收购香港立讯以后 ,王来春开始发挥自己在富士康的所见所学,选择从老本行连接器的代工入手,2004 年 ,王来春在深圳创建了立讯精密 ,很快成为了大陆的连接器代工龙头。2010 年,立讯精密在深圳交易所上市,创始人王来春身价达到了 23 亿。

曾经的富士康学徒 ,在 20 多年后,终于成为了能和师傅同场竞技的对手——立讯精密进入了 iPhone 整机代工名单 。

7 月 17 日晚间,立讯精密发布公告称 ,其控股股东拟以 33 亿元人民币价格收购纬创投资(江苏)有限公司和纬新资通(昆山)有限公司 100% 股权。立讯精密计划出资不超 6 亿元,计划于 2020 年底前完成相关交易。完成交易后,立讯精密也将成为 iPhone 的首家中国大陆代工厂商 。

此前 ,iPhone 的生产被台湾厂商垄断,根据台湾元大证券顾问公司(Yuanta)的计算,鸿海集团的比例高于 70% ,台湾和硕超过 20%,而台湾纬创的份额少于 5%。

立讯此次进入 iPhone 代工,被视作大陆制造业吹起的号角 ,《日经新闻》用“台湾企业垄断 iPhone 生产的历史落幕”这样的标题 ,来形容此桩收购的影响。

富士康建立了一个庞大不可催的制造业堡垒,如今这个堡垒的砖块,隐隐有些松动 。

立讯精密的进击

作为“学徒 ” ,立讯精密几乎完美地复刻了富士康的成长路线——从连接器代工到模组代工,最后到整机代工,王来春显然在富士康的生涯中学到了它最精髓的东西。当然 ,对于这一点王来春并不忌讳,多次公开表示公司的增长正是学习了鸿海的模式。

通过连接器掘得第一桶金后,立讯在 2010 年于深交所上市 。而有了充足的资金后 ,立讯就开启了一系列的收购入股步伐:

2011 年,收购昆山联滔电子,打入苹果供应链;

2012 年 ,收购珠海双赢,进军 PFC(柔性电路板)领域;

2013 年,入股台湾连接器厂商宣德 ,这是立讯第一次与台厂结缘;

2013 年 ,收购德国汽车塑胶件公司 SUK,进入豪车厂家的供应链。

除此之外还有江西博硕(加码连接器和线缆制造),福建源光(汽车线束组装)等等 ,立讯用收购和持股的方式,一步一步扩展着业务的边界。

最近的一次重要收购,是 立讯精密在2017年通过收购声学元件厂美律苏州厂 ,闯入声学元器件 、组装领域 。靠着这桩收购,立讯成功打入苹果声学供应链,成为真无线耳机(TWS) AirPods 的代工厂 。

这三年 ,也是 TWS 行业飞速增长的三年,消失的 3.5mm 耳机孔让塞在耳朵里的真无线耳机成了紧俏商品。2017~2019 年,立讯的业绩与股价起飞 ,到目前为止,立讯也是 AirPods 系列最大的代工厂。

今年 4 月份,立讯精密发布了 2019 年年报 ,期间实现营业收入 625 亿元 ,同比增长 74.38%;归属于上市公司股东的净利润 47.1 亿元,同比增长 73.13%,均高于市场预期 。而更早的几个季度 ,立讯也都保持了高额增速。

           

截至目前,立讯精密市值超过 4000 亿元(约合 570 亿美元),而鸿海集团的市值约近些年徘徊在 300~400 亿美元。

不能否认的是 ,立讯精密是在鸿海的羽翼下成长的 。早些年间,立讯的大部分营收都是来自鸿海的支持——立讯代工连接件,再交与富士康整机生产。2010 年的招股书显示 ,立讯来自富士康的营收连续三年超过了 45%,郭台铭的胞弟郭台强也在上市前夕成为了立讯的第三大股东。

立讯靠着“买买买 ”,成为了代工龙头 ,并成为了苹果的核心供应商之一,通过收购纬创工厂,也最终进入了整机代工领域 。

相比较 AirPods、Apple Watch 等产品线 ,苹果的核心业务 iPhone 的整机代工门槛要更高一些 ,对于当前的立讯来说,从收购入手,是一步稳棋。

纬创在昆山的工厂 ,其实并未打入苹果高端机的代工业务,过去主要以生产 iPhone SE,iPhone 8 ,iPhone XR 为主,因为爆出了质量问题,还曾被苹果勒令停工两周。2018 年 ,纬创也无缘首批组装商名单 。昆山纬新的利润率走低,连续三年处于亏损状态。

纬创想剥离亏损的业务,而立讯则是需要扩展业务边界 ,一桩双赢的交易。

招行证券研报表示:

如本次股权收购成功,将可拓宽公司现有产品的销售渠道,与公司现有业务产生有效协同也将有利于上市公司的零部件深度垂直整合 ,包括既有连接器、无线充电 、天线 、声学、马达等 ,以及 Sip 和诸多潜在新业务布局,协同效应将较为明显 。

郭台铭的忧虑

立讯早期的发展,离不开鸿海的支持 。但对于“学会徒弟 ,饿死师傅”的戏码,看客们总是乐见的。

尽管郭台铭已经辞去富士康董事长一职,但他仍是鸿海集团背后的掌门人。据台媒《经济日报》报道 ,立讯收购案引起了台湾相关产业的震动,郭台铭大为震惊,高度关注后续发展 ,鸿海集团董事长刘杨伟,也下令积极应对立讯精密获得纬创资产后带来的产业风险 。

当然,富士康的规模、体量 ,仍是立讯们短时间内难以抗衡的。2019 年,鸿海集团实现营业收入 5.34 万亿新台币,立讯依然只有一个零头。欧系外资法人报告指出 ,立讯收购纬创中国大陆厂 ,短期内对鸿海与和硕影响有限,鸿海在不锈钢机壳组装代工技术仍具有领先地位,可缓和立讯抢进 iPhone 代工的影响 。

从竞争角度来说 ,苹果每年产品的产量是有限的,立讯每多拿到一份订单,就意味着其他供应商少了一份 ,立讯当初代工 AirPods 的订单,是从台湾英华达手里抢来的;而代工 Apple Watch 的订单,是从台湾广达电脑手里抢来的 ,这是个互相抢食的存量市场。

让“抢食”愈演愈烈的,是最大客户苹果“移情别恋 ”。

台湾的代工水平依然是全球领先,但在低端机型上尝到甜头的苹果 ,对成本的控制更加极致;而台湾的代工企业由于体量更大 、议价权更高,导致代工费用更高 。为了控制整机成本,苹果开始扶持新的代工商 ,而这也是苹果擅长且过去一直在做的事情。此次立讯的入局 ,就有苹果在背后的支持。

另外日经报道也曾报道,苹果授意立讯参与投资 iPhone 金属机壳供货商可成科技,希望能够扶植立讯以挑战鸿海长期在电子组装业的市场定位 。

除了立讯以外 ,比亚迪也打入了苹果组装供应链。天风国际分析师郭明錤发布的研究报告显示,比亚迪电子有望在 2020 年取代广达成为 iPod Touch 独家组装供货商,未来也会从仁宝手上拿下至少 10~20% 以上的 iPad 组装订单。

而更让郭台铭们焦虑的 ,是台湾整个电子产业的根基 。换句话说,代工曾经是台湾电子产业链的起点,不容有失 。

毫无疑问 ,电子产业是台湾经济的支柱,中国台湾网显示 2018 年全年累计出口总额 3360.5 亿美元,其中电子零组件出口金额 1108 亿美元 ,占比最高达到 33%,同时在全球的产业链中,台湾也有着举足轻重的位置。

自上世纪八十年代起 ,台湾就确定了以科技、制造为经济的支柱 ,政策推动下,经过多年的积累,台湾电子业才终于有了如今的成就。

台湾电子业有几大标签——良率出色 ,服务态度好 。在全球前 50 大半导体厂商中,台湾占了 8 家,台积电傲视群雄;而鸿海集团把电子组装代工这一利润率、技术门槛双低的行当 ,做成了世界五百强第 23 名。

但与此同时,台湾也在面临诸如产业外流 、对内投资不足、应届生薪资低等等多种经济困境。也因此,电子业是台湾不能丢掉的强势领域 ,也是赖以生存的经济地基 。

台湾电子业兴于代工。20 世纪 90 年代,PC 进入快速发展期,换季周期加快 ,厂商们为了降低成本,开始把成产环节外包。而此时,拥有一定的制造业基础 ,同时人力成本相对较低 ,中小型企业(工厂)遍地开花的台湾,成为了理想的代工选择 。

随着 PC 业的辉煌,台湾的 OEM、ODM 厂迎来了黄金发展期 ,而当 PC 开始衰落时,又迎来了智能手机的崛起,代工厂永远有饭吃。

而鸿海在这个过程中能够脱颖而出 ,除了规模 、服务态度等因素,一个不能忽略的模式就是鸿海的垂直整合,也就是上文提到的“三步走”:鸿海不仅能快速整合行业资源 ,还能自己生产许多关键的零部件,不需要进口采购。也因此,鸿海在效率、利润率等方面都有着明显的优势 。

尽管整机代工是劳动密集型产业 ,附加值极低,但它是电子产品生产链条的最后一环,与上下游密不可分 ,同时对于就业、产业链打造也有着显而易见的推动作用。

鸿海与和硕们的代工业务 ,会盘活整个产业链,唇亡齿寒,代工业务是整个产业的“晴雨表”。这也是郭台铭们焦虑的深层次原因 。

合纵连横 ,的号角?

大陆的电子制造业正在吹响的号角,苹果供应链的变化是其中的一个缩影 。

2012 年,苹果供应链的名单中 ,只有 8 家来自中国大陆,合计拥有 2% 的利润;到了 2019 年,这一数字增加到了 30 家 ,再加上香港共计 40 家,首次超过日本,而中国台湾依然拥有最多的苹果供应链企业 ,达到了 46 家。

但是要注意另一个数字:相较于 2018 年, 苹果供应链在 2019 年引入了 25 家新公司,其中 5 家来自中国香港 ,4 家来自中国大陆;而淘汰的 25 家公司中 ,台湾有 8 家,而中国大陆只有 1 家。

           

另外,中国大陆的工厂数量也在逐渐提升 。2019 年 ,所有苹果供应链公司的生产,有 47.6% 集中在大陆。

PC 和功能机时代,台湾是全球最关键的“科技矽岛 ”。2010 年之后 ,得益于产业发展以及人才储备,中国大陆利用人力成本等优势,挤进了全球供应链体系 ,尤其是智能手机产业链条 。因此,大陆与台湾产业的关系,也从上下游供应 ,逐渐变成了平行竞争。

           

举例来说,OLED 方面,京东方崛起 ,产能良率都有了稳步提升 ,成功打入苹果供应链;而台湾的晶电 、隆达等厂商已经错过了 OLED 发展的最佳时机,只能押注 MiniLed,台湾显示的声音越来越小。

如今爆火的TWS真无线耳机主要有三家代工商——歌尔声学 ,立讯精密,瑞声科技,均来自大陆 。而台湾的声学元器件厂 ,要么被收购,要么被取代。

因为有人力成本的优势和规模效应,一些技术门槛较低的元器件 ,台湾被大陆抢食几乎是“注定”的,而最后的护城河,就是门槛相对较高的整机组装、半导体设计制造等环节。

改革开放初期 ,为了拉动经济增长,促进就业,大陆出台了一系列优惠政策 。而大陆经济有了十足的增长 ,产业链成型之后 ,自给自足便成了新的追求。如今,曾经的优惠政策逐渐到期,针对外资的优惠政策开始逐步减少 ,而补贴的钱,开始大规模地砸向本土企业。

大陆市场的“后劲儿”,是台湾没法比的 。大陆市场规模大 ,人口众多,产业配套完善,激励措施不断 。虽然苹果对于中国大陆的产业链仍有一定的示范性 ,但除去苹果,大陆仍有一个庞大的市场:

最下游的消费品牌有华为小米这样的企业,中游的头部供应商几乎个个都是苹果等顶级手机品牌的核心供应商;中芯国际落后台积电不少 ,但后背得到的支持无比庞大。此间种种,都是台湾所艳羡的。

综合人力成本、产业环境 、供应链完善程度,中国仍然是全球制造业的首选 ,短时间内难以改变 。“科技企业离不开中国制造 ” ,路透社在 2019 年 8 月一篇报道中指出。

贸易战的因素也不得不考虑,当中美脱钩的形势愈演愈烈,大陆本土的企业会逐渐考虑把供应链迁回 ,与台湾的合作前景扑朔。

台湾厂商看的很明白,与其做敌人,不如交朋友 。纬创出售工厂后不久 ,就透过旗下中国大陆昆山 、中山、成都、重庆等地陆四家子公司,取得立讯人民币约 30 亿元证券,持股比达 0.81 %。纬创表示 ,投资立讯有两个目的,一是财务投资,二是加强双方策略合作伙伴关系。

而和硕 ,也增持了 25 亿元的立讯股份,持股比例升至 0.57% 。和硕表示此次增持主要为财务投资。实际上,和硕早在 2014 年 ,就开始持有立讯股票。

判断一家公司对一件事情的认知 ,不要看它说了什么,而是看它做了什么 。和硕与纬创,作为行业的第二梯队 ,既无力扳倒鸿海,也不能阻止立讯的崛起,索性收割一波立讯的红利 ,与苹果一同,向行业老大发起挑战。

而对此,鸿海董事长刘扬伟日前接受《经济日报》时曾表示 ,“我们面对现有或潜在竞争对手,随时保持危机感,但不会担心任何挑战。”

正如鸿海给立讯这个徒弟指明方向一样 ,崛起更早的台湾电子产业链,也为中国大陆电子产业的发展指引了道路 。鸿海要面对的挑战,其实也是整个台湾电子产业链所必须要面对的 。


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7月以来 ,新基金大卖 ,爆款不断。而此时的A股,在结束单边上涨之后,已出现两次大幅下挫 ,牛市还在吗?

新基金被摆在一个十字路口,基金经理面临着该不该建仓 、如何建仓的困境。

据21世纪经济报道记者调查采访,部分新基金已开始建仓 ,而部分新基金仍在蛰伏等待机会 。基金经理们心仪的方向也不同,有的选择科技、消费类,有的选择低估值的周期股、银行股等。

新基金井喷

7月以来 ,A股开启了一轮快牛行情,但大盘也出现了2次大幅下挫,上证指数在7月16日大跌4.5% ,7月24日再一次大跌3.86%。

尽管如此,公募基金的发行仍然火爆 。

Wind统计显示,同期发行的主动权益类爆款基金中 ,鹏华匠心精选一日狂卖1371亿元。汇添富中盘价值精选 、南方核心成长、易方达创新成长、鹏华新兴成长 、平安研究睿选等新基金分别卖出超过200亿元 ,分别为692亿元、386亿元、352亿元 、211亿元、204亿元,均启动了比例配售。

进一步来看,Wind数据显示 ,截至7月27日,今年以来,共发行新基金898只 ,发行数量合计1.36万亿份,创下同期历史纪录 。

7月以来新基金发行更进一步加速。仅7月以来新基金已发行145只,合计发行3156亿份。其中主动权益类基金(偏股混合型+普通股票型)78只 ,发行份额1917亿份 。

7月已发行的主动权益类基金中,有4只募集目标是300亿,1只200亿 ,2只100亿-200亿之间,7只50亿至100亿之间。

不仅是公募基金发行迅猛,据记者了解 ,一大批私募基金也在近期成立了新基金。

“自2019年年初大盘开启结构性行情后 ,的确有越来越多的资金选择通过基金投资股市 。”奶酪基金创始人、基金经理庄宏东表示,“但对比2019年,我们感觉增量资金以较为平稳的增速进入市场 ,并没有暴涨 。 ”

私募排排网未来星基金经理胡泊也表示,“我们分析过今年基金的发行状况,在我们看来更多是一种申购新基金赎回老基金的调仓行为 ,增量资金并不明显。”

建仓进行时

大量发行的新基金,正处于建仓期。

“之前发行的爆款基金一部分已经建仓完毕,但大部分新基金并没有建仓 。”前海开源基金首席经济学家杨德龙说。

而7月的行情变幻莫测,自7月以来 ,A股经历了一轮单边上涨和两次大跌。

在这种背景下,新基金经理们的建仓操作出现分歧 。

从净值数据来看,部分新基金已快速建仓。比如7月7日成立的财通科技创新C净值为0.9533元 ,下跌4.67%,7月16日成立的创金合信汇悦一年定开C净值为0.9683元,下跌3.17%。

“我们最近陆续有新产品发行 。由于对后市行情保持谨慎乐观的态度 ,我们已开始陆续分批建仓 ,主要涉及银行 、家电 、地产等估值较为合理的板块,当出现好价格就进行配置。 ”庄宏东说。

不过,7月成立的大部分主动权益类基金基本净值变化不大 ,估计普遍建仓速度并不快 。这或许意味着它们可能既错过了7月的一轮单边快牛行情,也躲过了7月的两次大跌。

比如募资达300亿的两只基金汇添富中盘价值精选A、鹏华匠心精选A,目前最新的净值显示分别为0.9917元、0.9888元。

“我们近期发了基金产品 ,但现在还没有建仓 。我们想等到8月初左右或者8月中旬左右,那个时间点可能是情绪释放结束的一个时间段,会在那个时间准备适当加一些仓 。 ”上德谷投资董事长赵立松说。

“经历大跌后 ,一般的规律都是市场先企稳,不会迅速地反弹,在低位横行一段时间。我感觉现在这个位置再减仓意义已经不大了 ,加仓也不要太着急,先看市场的短期情绪怎么样 。等到市场情绪或成交量萎缩到一定量的时候,可以考虑适当加仓。”赵立松说。

对于建仓和加仓方向 ,赵立松表示 ,“今年我们还是看好科技股 。对于周期股,只是一个简单的或低仓位的配置。虽然受到外部政治 、经济环境的冲击,但中国经济转型的主方向还是以科技为先导 ,这方面的个股一定会跑出来,所以我们积极配置5G芯片、消费电子这一类的科技股。”赵立松说 。

“当前新基金会在科技、消费 、医疗、周期、金融里面继续综合选择,科技 、医药、消费的相对盈利仍然具备优势 ,但估值较高,基金经理会不断权衡盈利兑现和估值之间的平衡;周期金融属于顺周期板块,当前经济基本面逐渐回升 ,这些板块具备估值修复的机会,但很难大幅上行,业绩成长性较强的周期板块内个股潜力更大 ,也是下半年机构资金重点挖掘的对象,比如建筑材料、机械设备 、电气设备、化工、汽车等板块内的‘周期成长股’。 ”格上财富高级宏观分析师张婷表示。

胡泊表示,从建仓和调仓的动向来看 ,基金普遍还是倾向于等待科技 、医药 、消费等前期行情主线回调后的再次介入机会 ,而银行和地产经过这一段时间的回调之后,配置价值也再次得到了凸显 。


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腾讯体育7月28日讯(文/ESPN 编译/耿皓阳)MLB今日有两个系列赛紧急宣布推迟,分别是马林鱼主场对金莺的系列赛和费城人主场对扬基的系列赛 ,推迟原因与疫情有关。

事件的起因是马林鱼,在刚结束的核酸检测中,马林鱼队内至少有7位球员和2位教练结果呈阳性 ,累计已有13人因新冠不得不隔离。

           

马林鱼计划是昨天和费城人的比赛结束之后,全队一起回到迈阿密开始新赛季的主场揭幕战,但是现在因为队内爆发疫情 ,不得不先按兵不动 。马林鱼和金莺的系列赛原本是连续四场,前两场在迈阿密后两场在巴尔的摩,目前的计划是前两场先不打 ,在费城未染病的马林鱼球员会直接坐大巴去巴尔的摩,已经飞抵迈阿密的金莺全队也会立即返程,两队周四的比赛将按照原定的赛程继续进行 。

联盟因为这次突如其来的疫情爆发将加紧检测工作 ,随后总裁曼弗雷德站了出来表示马林鱼与金莺今明两天的肯定会不打。

“马林鱼球员现在会待在驻地自我隔离 ,等待核酸检测的结果”,MLB官方声明中写道,“大联盟将与球员工会就马林鱼、金莺以及马林鱼周末比赛的对手费城人的检测问题进行更进一步的商谈。队医们将继续给予球员医疗方面的支持 ,球员们的保护措施会适时升级 。”

马林鱼CEO吉特在联盟发表声明之后也代表球队发表了一份声明。

           

“球员及工作人员的健康问题将是我们下一阶段谈判优先要考虑的问题 ”,吉特说,“‘春训’期间我们并没有大规模爆发疫情 ,但是在赛季开始后,可能是在路上,我们很多人中招。推迟今早的主场揭幕战是一个正确的决定 ,让我们全队暂时保持不动,留在费城然后进行更全面的检测,以更清楚的掌握我们队内患病情况 。就当下的形势而言 ,这是一个再正确不过的做法。”

另一个受影响的系列赛也准备采取一样的做法,扬基和费城人的系列赛也是四场,原定赛程是先在费城打两场 ,之后的两场在纽约布朗克斯 ,有人提议让费城人直接去布朗克斯,备战周四开始的和扬基的四连战的后一半。

费城人方面,为了比赛能够顺利开打 ,做出了很多努力 。他们将市民球场的客队区域彻底消毒了好几次,同时扬基也带着自己的工作人员去费城,但是由于问题可能出现在费城人的球员身上 ,他们刚刚结束了和马林鱼的系列赛,或许有球员以及染病且尚处潜伏期,所以这些工作远远不够。

马林鱼之前已知的确诊球员分布均匀 ,分别有捕手阿尔法罗、投手乌雷尼亚 、内野手库珀和外野手哈罗德-拉米雷斯,晚些时候他们也宣布从让渡名单中签下红人投手谢弗和约什-史密斯以补上库珀和乌雷尼亚的缺。

           

这次大批马林鱼球员呈阳性的检测结果不知道是哪次的样本测出来的,据球队的游击手罗哈斯说 ,球员们比赛日上午还就是否有人检测呈阳性一事互发短信,当时并没有什么不好的消息 。

“我们并不想生病”,罗哈斯在采访时说 ,“虽然我们知道疫情没法避免 ,但是当时并没有听说什么不好的消息,我们还是拎着棒子正常上球场训练,准备比赛。 ”

“球员们相互了解彼此的身体状况没问题” ,马林鱼主帅马丁利说,“这是他们对自己负责,对球队负责的表现。”

现在危险的不只是费城人和马林鱼 ,赛季开始前马林鱼和勇士进行了热身赛 。勇士刚结束了和大都会的揭幕战现在去到了坦帕湾,他们的对手大都会正在与红袜展开较量,疫情一旦蔓延起来十分可怕 。


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